| 2011年將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)變遷的元年？透過(guò)對(duì)韓國(guó)上世紀(jì)90年代的歷史解讀，莫尼塔公司研究發(fā)現(xiàn)，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、城市化速度以及地產(chǎn)發(fā)展趨勢(shì)上看，2011年的中國(guó)與1992年的韓國(guó)具有極高可比性。
“如果這種相似性能夠得到延續(xù)，那么當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能站在了韓國(guó)1992年前后所處的關(guān)口，而其后的五年時(shí)間，是韓國(guó)明顯開(kāi)始經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段�！睋�(jù)此認(rèn)為，韓國(guó)隨后開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，可能對(duì)中國(guó)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走勢(shì)具有高度借鑒作用。
“去地產(chǎn)化”進(jìn)程開(kāi)啟？
轉(zhuǎn)型期間，韓國(guó)究竟發(fā)生過(guò)什么？貨幣供應(yīng)回落，經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩，股市表現(xiàn)淡定是其中之一。資料顯示，1991-1997年韓國(guó)處在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段：1991年，韓國(guó)名義GDP中的農(nóng)業(yè)占比下降到9%左右，而同時(shí)出口、建筑以及地產(chǎn)業(yè)都觸碰到大周期的拐點(diǎn)，后十年的出口金額、建筑業(yè)增加值、房屋新開(kāi)工增速開(kāi)始顯著地低于前十年。以出口和投資快速拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的時(shí)間基本結(jié)束，1991年之后，出口和建筑業(yè)在GDP中的比重迅速下滑，同時(shí)城市化的速度也進(jìn)一步放緩，但隨著韓國(guó)的消費(fèi)率觸碰其“歷史大底”，之后開(kāi)始一路上行。
在轉(zhuǎn)型期間，韓國(guó)貨幣供應(yīng)增速持續(xù)回落，同時(shí)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率也出現(xiàn)放緩。“去地產(chǎn)化”和消費(fèi)率提升同時(shí)出現(xiàn)。
“去地產(chǎn)化是消費(fèi)變成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)主引擎的必經(jīng)之路，”莫尼塔新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)策略分析師王沛表示，從多個(gè)國(guó)家房地產(chǎn)新開(kāi)工和居民消費(fèi)率的走勢(shì)關(guān)系可以看到，一個(gè)國(guó)家在經(jīng)歷去地產(chǎn)化過(guò)程中往往經(jīng)歷消費(fèi)的筑底回升的過(guò)程。
在地產(chǎn)市場(chǎng)到達(dá)高峰之前，由于地產(chǎn)市場(chǎng)處于旺盛供需狀態(tài)，居民的資產(chǎn)配置無(wú)論是處于剛需還是投資都更加傾向于選擇房地產(chǎn)市場(chǎng)，由此帶來(lái)的結(jié)果是消費(fèi)增長(zhǎng)受到抑制。
而“去地產(chǎn)化”的內(nèi)生動(dòng)力在于城市化進(jìn)程放緩和人口出生率下滑。“從不同國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，樓市并不會(huì)無(wú)限擴(kuò)張，拐點(diǎn)的出現(xiàn)只是時(shí)間問(wèn)題，而剛性需求端的飽和很可能是助推地產(chǎn)見(jiàn)頂?shù)年P(guān)鍵因素�！蓖跖姹硎�。
不過(guò)，這并不一定意味著房?jī)r(jià)會(huì)下跌。從韓國(guó)“去地產(chǎn)化”當(dāng)中和后期的房?jī)r(jià)走勢(shì)變化來(lái)看，盡管房?jī)r(jià)走勢(shì)在“去地產(chǎn)化”進(jìn)程中受到一定影響，但是在后期房?jī)r(jià)依然上漲。因此，王沛認(rèn)為“去地產(chǎn)化”并不等于“去房?jī)r(jià)”。而且，真正被“去”的只是住宅地產(chǎn)，商業(yè)地產(chǎn)受影響的程度相對(duì)較小。
戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)將崛起
那么有哪些領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗谵D(zhuǎn)型期？王沛表示，這一過(guò)程，伴隨著整體經(jīng)濟(jì)由投資驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)將最為顯著。
鑒于韓國(guó)轉(zhuǎn)型期間，醫(yī)療和食品飲料持續(xù)跑贏大盤(pán)，而與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度較高的機(jī)械和建筑等行業(yè)則持續(xù)走弱。莫尼塔認(rèn)為，未來(lái)幾年也可能是中國(guó)的“去地產(chǎn)化”周期，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力逐漸從出口和投資轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費(fèi)的過(guò)程。
王沛指出，電子產(chǎn)品、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備等是當(dāng)時(shí)韓國(guó)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期能夠得到長(zhǎng)足發(fā)展。而內(nèi)需消費(fèi)的提升更為確定的是表現(xiàn)在服務(wù)業(yè)上，籠統(tǒng)的批發(fā)零售業(yè)并不一定整體性收益。同時(shí)，在“去地產(chǎn)化”過(guò)程中，還有一些地產(chǎn)的下游消費(fèi)行業(yè)（比如家具）反而可能受損。在轉(zhuǎn)型期間，即使內(nèi)需消費(fèi)的增長(zhǎng)的確會(huì)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要力量，也不能將所有消費(fèi)一概而論，但服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)最為確定。
在統(tǒng)計(jì)了韓國(guó)居民在1991-1997年內(nèi)各項(xiàng)細(xì)項(xiàng)支出的平均增速，莫尼塔得出結(jié)論：明顯高于平均總支出增長(zhǎng)的包括煙草消費(fèi)、文化娛樂(lè)、健康和個(gè)人護(hù)理、通信費(fèi)用、教育、外出就餐和交通費(fèi)用。我們注意到除煙草消費(fèi)外，其他增長(zhǎng)最快的都是對(duì)服務(wù)業(yè)的消費(fèi)。
在股市方面，中小盤(pán)走強(qiáng)大盤(pán)的風(fēng)格周期可能持續(xù)多年。莫尼塔研報(bào)分析認(rèn)為，“從美股的表現(xiàn)上看，1991-1994年是一個(gè)中小盤(pán)走強(qiáng)的長(zhǎng)周期，而韓國(guó)除了在1991-1994年中小盤(pán)走強(qiáng)之外，1995-1997年還繼續(xù)保持著中小盤(pán)走強(qiáng)的獨(dú)立行情，而在整個(gè)1991-1997年，正好是韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)韓國(guó)長(zhǎng)周期與全球的差異，可能源于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有助于維持中小盤(pán)走強(qiáng)大盤(pán)的風(fēng)格特征�！�
英皇證券資料研究部副總裁林建華昨日向南都記者表示：“我們國(guó)家的人均收益漲得很厲害，這在消費(fèi)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有體現(xiàn)。假設(shè)我們現(xiàn)在賺了100塊，用于消費(fèi)的只有20塊，在未來(lái)可能會(huì)增長(zhǎng)到40塊，消費(fèi)將是成倍增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)方面，等大型的企業(yè)已經(jīng)過(guò)了高增長(zhǎng)期，而一些中小型的企業(yè)，特別是和消費(fèi)、創(chuàng)意有關(guān)的部分企業(yè)正成長(zhǎng)起來(lái)。放在未來(lái)五年和十年來(lái)看，創(chuàng)新的或者說(shuō)更有創(chuàng)意的企業(yè)會(huì)有更大的增長(zhǎng)�！� |
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